A-book و B-book، شرح لمن يؤسس شركة الوساطة

مكتوبًا بهذه الطريقة، يبدو B-book كأنه كازينو، وعادةً ما تتوقف المقالات الموجّهة للمتداولين عند هذا الحد. لكن السبب العملي هو التكلفة. فتغطية كل صفقة صغيرة على حدة لدى مزوّد سيولة تكلّف مالًا عن كل أمر، وفي دفتر يضم كثيرًا من مراكز الأفراد الصغيرة قصيرة الأجل يُلغي جزء كبير من هذا التحوّط نفسه على أي حال. والاحتفاظ بهذا التدفق داخليًا غالبًا ما يكون الطريقة الاقتصادية الوحيدة لخدمة الحسابات الصغيرة أصلًا، ولهذا ينتشر هذا النموذج على نطاق واسع، وهو مسموح به تمامًا في كثير من الأسواق الخاضعة للتنظيم، شريطة الإفصاح عن تضارب المصالح وإدارته.

بالنسبة للمؤسس، السؤال هو: أي المخاطر أنت مؤهل لتحمّلها؟ فنموذج A-book يحوّل مخاطر السوق إلى هامش ربح أرقّ يعتمد على حجم التداول. أما نموذج B-book فيحوّل هامش الربح الرقيق إلى مخاطر سوق يجب أن تملك من رأس المال والانضباط ما يكفي لتحمّلها.

المتطلب الحاسم هو العلاقة مع مزوّد السيولة. فشركة وساطة A-book تحتاج إلى حساب لدى مزوّد سيولة واحد أو أكثر أو لدى شركة Prime of Prime، وهذا بحد ذاته إجراء انضمام لدى طرف مقابل: عناية واجبة بشأن كيانك وترخيصك، وإيداع هامش يُحتفظ به لدى المزوّد، وحد أدنى شهري لأحجام التداول أو الرسوم. وتحدد شروط المزوّد جزءًا كبيرًا من قاعدة تكاليفك قبل وصول عميلك الأول.

يجب أن يسمح الترخيص بالنشاط القائم على الوكالة، وهو ما يحدده مستشارك القانوني في الولاية القضائية التي تختارها. ومن الناحية التشغيلية، تحتاج إلى بنية تنفيذ تربط منصتك بالمزوّد، وضبط للسبريد والهامش المضاف، ومراقبة، لأن إيراداتك هي الفرق بين السعر الذي تتلقاه والسعر الذي تعرضه.

اقتصاديات هذا النموذج قائمة على حجم التداول. فهامش مضاف يُقاس بكسور من النقطة، مضروبًا في حجم التداول الشهري، عليه أن يغطي كل ما تشغّله. لذا يتوقف بقاء شركات وساطة A-book على استقطاب العملاء والاحتفاظ بهم، ولهذا تتنافس أساسًا على كفاءة التسويق والخدمة.

المتطلب الحاسم هو رأس المال والانضباط. فشركة وساطة B-book يجب أن تكون قادرة على استيعاب شهر سيئ، لأنه سيأتي حتمًا: قفزة سعرية بسبب خبر، أو سوق ذات اتجاه قوي، أو عميل واحد جيد على نحو غير عادي، كلها قد تُنتج خسائر لا يستطيع مكتب تداول ضعيف الرسملة أن ينجو منها. ولهذا السبب تفرض الولايات القضائية التي تسمح بالتعامل للحساب الخاص عمومًا متطلبات رأس مال أعلى، والأرقام المحددة مسألة ترخيص يجيب عنها مستشارك القانوني.

من الناحية التشغيلية، يتطلب هذا النموذج إدارة المخاطر كممارسة يومية: حدود للانكشاف لكل عميل ولكل أداة، وقواعد واضحة تحدد متى ينبغي في النهاية تغطية التدفق خارجيًا. وعندما تفشل شركة وساطة B-book، يكون السبب دائمًا تقريبًا أن أحدًا لم يكن يراقب الدفتر.

اقتصاديات هذا النموذج أفضل لكل عميل مقارنةً بـ A-book، وهنا يكمن الإغراء. فإيرادات السبريد يُحتفظ بها كاملة، والنتيجة الإحصائية لدفتر أفراد كبير ومتنوع كانت تاريخيًا في صالح الوسيط. والانضباط هنا هو أن تتذكر أن الإحصاءات تصف دفاتر كبيرة على مدى فترات طويلة، وشركة الوساطة الصغيرة الجديدة لا تملك أيًّا من الأمرين.

نادرًا ما تعتمد شركات الوساطة الناضجة نموذجًا واحدًا خالصًا. فالنمط الشائع هو النموذج الهجين: يُحتفظ بالتدفق داخليًا افتراضيًا، ويُوجَّه العملاء أو المراكز التي تتجاوز حدود المخاطر إلى مزوّدي السيولة. وتحديد موقع كل عميل قرار يخص المخاطر يُتخذ بناءً على سلوك قابل للقياس، وقواعد التوجيه من أكثر الإعدادات حساسية من الناحية التجارية في أي شركة وساطة.

بالنسبة للمؤسس، يهم النمط الهجين في ترتيب المراحل. فكثير من شركات الوساطة الجديدة تبدأ بالاحتفاظ بالتدفق داخليًا، لأن علاقات السيولة والإيداعات والتزامات حجم التداول التي يتطلبها إعداد A-book الكامل ثقيلة على دفتر صغير، ثم تضيف التوجيه الخارجي مع نمو الحجم ورأس المال. وما إذا كان هذا المسار متاحًا لك يتوقف، مرة أخرى، على ما يسمح به ترخيصك.

أولًا، ما الذي يسمح به ترخيصك؟ فهذان النموذجان فئتان تنظيميتان قبل أن يكونا استراتيجيتين تجاريتين، وبعض التراخيص تغلق أحد البابين تمامًا. وهذا سؤال يجيب عنه المستشار القانوني في ولايتك القضائية، ويأتي أولًا.

ثانيًا، كم لديك من رأس مال المخاطرة؟ لا تحسب إلا المال القادر على استيعاب شهر خاسر دون أن يهدد أموال العملاء أو العمليات. وإذا كان الجواب قليلًا جدًا، فإن الدفتر المحتفَظ به داخليًا بالكامل نقطة بداية هشة.

ثالثًا، هل يمكنك الحصول على علاقة مع مزوّد سيولة؟ يتطلب A-book طرفًا مقابلًا يقبلك، ويحتفظ بإيداعك، ويعرض عليك شروطًا عملية بصفتك كيانًا جديدًا. ومن المفيد إجراء هذه المحادثة مبكرًا، لأن نتيجتها قد تحسم القرار نيابةً عنك.

رابعًا، من يراقب الدفتر؟ النموذج الذي يحتفظ بالمخاطر يحتاج إلى شخص وظيفته إدارة المخاطر. وإذا لم يكن في الفريق المؤسس من سيتولى هذا الدور، فينبغي أن يعكس اختيار النموذج ذلك.

أما على جانب المنصة، فاحكم على ما يستطيع البرنامج فعله اليوم. على منصة Pelris يختار الوسيط، عميلًا بعميل، بين نموذج الاحتفاظ الداخلي الموصوف أعلاه وتغطية الصفقات لدى مزوّد سيولة، أي نموذج A-book، ويمكنه التبديل متى شاء. ويُحضر الوسطاء مزوّدهم الخاص أو نعرّفهم بأحد المزوّدين.